El Banco Central de la República Argentina (BCRA) puso en vigencia un endurecimiento del régimen de encajes y mayores controles sobre la posición en dólares de las entidades financieras, en una jugada destinada a absorber liquidez y contener la presión sobre el tipo de cambio en la previa electoral. Las medidas, formalizadas a través de la Comunicación “A” 8302 permanecerán vigentes hasta el 28 de noviembre.
Según dispuso el BCRA, las tasas de encaje aplicables a depósitos a la vista, plazos fijos con cancelación anticipada diaria, fondos money market, pases pasivos y cauciones bursátiles aumentarán en 5 puntos porcentuales para los principales bancos y algunas sucursales o subsidiarias de grandes grupos internacionales. Parte de esa exigencia podrá integrarse con títulos públicos en pesos emitidos por el Tesoro Nacional, adquiridos en licitaciones especiales a partir del próximo lunes.
En paralelo, el BCRA modificó la forma de calcular el encaje: ya no se tomará un promedio mensual, sino que se exigirá su cumplimiento diario. Si bien se permitirá compensar incumplimientos puntuales en el mes, el margen será más acotado. También se endurecieron las multas: el castigo por no cumplir con los encajes o exceder la posición en moneda extranjera pasará a ser tres veces la Tasa Mayorista de Argentina (TAMAR), al duplicar la penalidad vigente.
El objetivo declarado es evitar que los pesos excedentes tras la reciente licitación de deuda, que apenas logró renovar el 61% de los $15 billones que vencían, se canalicen al mercado cambiario. La estrategia apunta a garantizar que esos fondos se redirijan a la nueva colocación del Tesoro prevista para el lunes, en la que se ofrecerán títulos ajustados a la TAMAR y con vencimiento el 28 de noviembre, destinados exclusivamente a bancos.
Para el economista Gabriel Caamaño, las disposiciones son “contractivas” y refuerzan el control monetario para mantener estable el dólar mayorista, que acumula diez ruedas sin subas tras el salto de 14% en julio. Eric Paniagua, de Dekadrak Venture Capital Consulting, advirtió que el apretón monetario “pone otro ladrillo a la pared” que busca evitar pesos en circulación, aunque alertó sobre los efectos colaterales de mantener tasas de interés tan altas.
Por caso, de F2 Soluciones Financieras, Andrés Reschini, sostuvo que las medidas apuntan a que “no se agregue liquidez” antes de la licitación extraordinaria, pero subrayó que el problema de fondo es que “el sistema financiero no encuentra un equilibrio razonable”. El analista señaló que la incertidumbre electoral de septiembre y octubre limita el ingreso de capitales, incluso con tasas reales elevadas.
La Comunicación “A” 8302 se enmarca en un escenario de volatilidad financiera tras el desarme de las LEFIs, que dejó sin un instrumento ordenado para regular la tasa de interés. Según Reschini, el Gobierno prioriza la calma cambiaria y la baja de la inflación, aunque el esquema actual implica un contrapeso fuerte para la actividad económica.
El director del BCRA y asesor del ministro Luis Caputo, Federico Furiase, explicó que los pesos liberados tras la licitación se absorberán “de manera inmediata” a través de los nuevos encajes remunerados con títulos públicos. El secretario de Finanzas, Pablo Quirno, confirmó la licitación fuera de calendario para el lunes 18, con una oferta focalizada en bancos y diseñada para capturar la liquidez excedente del sistema.
Tres ejes de la ofensiva monetaria del BCRA
La Comunicación “A” 8302 se apoya en primer lugar, en un aumento de los encajes bancarios de 45% a 50%, con la salvedad de que los 5 puntos adicionales solo podrán integrarse con títulos públicos emitidos en la licitación del lunes. Esto busca dirigir la demanda bancaria hacia la deuda del Tesoro y evitar que esos fondos se destinen a presionar sobre el mercado cambiario.
En segundo lugar, el cambio en el cálculo de encajes, que pasa de un promedio mensual a un cumplimiento diario, reduce la flexibilidad operativa de las entidades y permite al BCRA monitorear con mayor precisión la liquidez del sistema. La medida apunta a un control más estricto del circulante en un contexto de elevada inflación y tensiones cambiarias.
El tercer pilar es el endurecimiento de las sanciones, ya que las multas por incumplir con los encajes o exceder la posición neta en moneda extranjera se duplican, pasando de 1,5 a 3 veces la tasa TAMAR mayorista. Esta suba eleva el costo de cualquier desvío y busca disuadir a las entidades de operar fuera de los límites establecidos.
Para los analistas, el paquete implica un refuerzo del financiamiento regulado al Tesoro, una señal de disciplina monetaria en la previa electoral y un mensaje al mercado de que el Gobierno está dispuesto a sostener la calma cambiaria incluso a costa de tensar más las condiciones de crédito y liquidez.
