El Gobierno de Javier Milei logró refinanciar la totalidad de los vencimientos de deuda en pesos en la última licitación, pero el dato más relevante fue el resurgimiento del interés por los bonos dólar linked, lo que indica que los inversores ahora sí buscan cobertura cambiaria.
En la licitación del miércoles, el Tesoro recibió ofertas por $8,27 billones y aceptó $6,28 billones, el doble de lo que necesitaba para afrontar vencimientos. Dentro de este total, $894 millones se destinaron a bonos dólar linked con vencimiento en junio y $217 millones a los que expiran en enero de 2026.
Vale recordar que, el 12 de marzo el Gobierno nacional hizo el mismo movimiento pero estos títulos no recibieron ofertas, lo que fue interpretado en Economía como un mensaje del mercado descartando una devaluación.
En aquella ocasión, el Gobierno interpretó la falta de demanda como una señal de confianza en la estabilidad cambiaria. Sin embargo, en la subasta realizada ayer, se adjudicaron $1 billón en estos instrumentos, lo que sugiere que el mercado ya no descarta una devaluación.
El economista, Christian Buteler, analizó la situación y señaló: “En el resultado de la licitación hubo inversores que colocaron $894 millones a dólar linked con vencimiento a muy corto plazo (30/6/25) a tasa negativa (-1,98% TIREA) con tal de estar cubiertos en dólares. Alguna expectativa de devaluación hay”.
El ministro de Economía, Luis Caputo, intentó calmar las expectativas del mercado con el anuncio de un acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI) y la posibilidad de recibir aportes de organismos internacionales que elevarían las reservas a USD 50.000 millones.
Los bonos soberanos, que deberían haber sido los principales beneficiados, tuvieron un alza promedio de apenas 0,5%, lo que hizo que el riesgo país cayera 10 unidades (-1,3%) hasta los 759 puntos básicos.
Tanto Caputo como Milei destacaron que este acuerdo otorga mayor respaldo al peso que el que existía durante la convertibilidad. Pero la vocera del FMI, Julie Kozack, bajó el tono de los anuncios y enfatizó que el monto del desembolso aún debe ser definido por el directorio del organismo y que será entregado en etapas.
“Mucha confusión con los anuncios, no se entiende cuánto va a ser el desembolso inicial. Espert dice 6.000 millones, Caputo sugiere más y el FMI dice que la plata va a venir en cuotas. Los anuncios no cambiaron la dinámica de los mercados y el Central volvió a vender dólares”, cuestionó el economista, Miguel Kiguel.
En el mercado financiero, los dólares se mantuvieron relativamente estables, con una leve intervención del Banco Central, es que el MEP cayó 0,3% a $1.292 y el contado con liquidación bajó 0,1% hasta los $1.298,72, en tanto que el dólar libre descendió $5 y cerró en $1.300.
En el Mercado Libre de Cambios (MLC), hubo mayor actividad con un volumen negociado de USD 387 millones, lo que obligó al Banco Central a vender USD 84 millones para abastecer a los importadores. Aun así, las reservas cayeron en USD 24 millones y quedaron en USD 26.222 millones.
La demanda de bonos dólar linked dejó señales mixtas
A pesar de haber logrado renovar la totalidad de los vencimientos del día, la licitación dejó señales contradictorias para el Gobierno. Por un lado, el financiamiento en pesos se mantiene y el Tesoro logró cubrir sus necesidades sin problemas. Por otro, la fuerte demanda de bonos dólar linked evidencia que los inversores no creen en la estabilidad cambiaria a mediano plazo.
En licitaciones anteriores, la ausencia de demanda por estos bonos fue utilizada por el Gobierno como un argumento para sostener que no habría una devaluación. Sin embargo, el resultado de esta última licitación sugiere lo contrario.
En este contexto, el futuro del tipo de cambio seguirá siendo un punto clave de atención para el mercado. La evolución de las reservas, la aprobación final del acuerdo con el FMI y el impacto de la política económica determinarán si la estabilidad cambiaria puede sostenerse o si, como temen algunos analistas, habrá un ajuste después de las elecciones.
